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（泉源：君实财经）

对于cpovs npo/光模块：

轮廓这几天的信息以及调研尽量作念一个客不雅的追念：

1,CPO订单加快和超预期应该是果真的最平直的凭证即是Lite的上亿好意思金的订单，这个不错反推cpo来岁一个出货量，而且跟湾湾那处供应链的信息不错交叉考证，基本上即是大几万(接近10万)一个预期。

2，上述订单应该如故scale-out层面上的，也即是达子会用在其亲犬子如CRWV一些新云上，也包括甲骨文，大型csp的 scale-out如实来岁没预期。

3，纠结Lite阿谁是NPO如故CPO没啥意旨，我认为应该不是xc阿谁npo有野心，要知谈xc的NPO才刚刚送样测试，而Lite是 Q4的财报涌现依然赢得订单了，期间上对不上。

4，果真派大超预期的应该AYZ说的Ultra会把scale-up层面就上cpo。这个有野心我认为非常激进，不外也顺应硅谷那处的立场，那即是第一性旨趣优先。而且我认为从叙事上反而愈加利空正交背板(不知谈

为啥光模块反馈是非 背板又多了一个竞

争敌手，而且有野心图齐出了，要知谈和 npopk的时候才仅仅刚刚送样)，这意味着即便ultra这一代不必cpo，也会在 Feyman上用，scale-up CPO有野心第一次发挥登场，就像复联第二部尾声全球第一次看到灭霸走漏相似。

5,XC的军总其实说得也没错(不知谈全球在吵什么),scale-out层面csp如实对 cpo无感致使拔除，因为csp不思芯片厂商言语权齐伸到out层面上了。可是军总没说的是在scale-up层面上其实芯片厂商(NV)有很大言语权，是以淌若芯片厂商思在up层面上推cpo,csp也只可经受，就像Blackwell用铜接续相似，难谈csp还能说我不可爱铜?

6,XC送样的npo也应该是csp自研的Asic的有野心，这个跟系数的信息齐不艰涩。毕竟GPUvs Asic的叙事一直在，scale-up层面像TPU能够说csp也在自界说。其实亦然我之前著讲明的，scaleup上光入柜的有野心许多，原因是自研Asic的多，你看阿里平头哥齐有我方的有野心。

7,NPO能够说scale-up毕竟是纯增量，果真对光模块厂商有覆按的如故要尽快把

3.2T的有野心笃信，毕竟cpo速率超预期了，基本盘不成丢。

8，不论是npo,cpo如故ocs，光的半导体化趋势齐在了，其实pcb的HDI亦然，这个寰宇的趋势是把东西越作念越小，虽然建树厂商笃信是受益的。

为什么要这样商议光和追踪产业趋势，因为光是A股能买到的最有紧要性以及最佳的钞票之一。

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