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　　杰克逊霍尔年会备受谨慎，鲍威尔展望不会在杰克逊霍尔提前裸露9月的利率决定。互异，他的演讲将聚焦于好意思联储每五年进行一次的货币计谋框架评估。降息预期已鼓吹好意思股高涨，但也使得商场因任何不测的鹰派信号而变得脆弱。鲍威尔正面对来自特朗普的宽绰政事压力，以及通胀上升与服务商场降温带来的两难逆境。他的演讲将是其捍卫好意思联储悠闲性、均衡经济与政事考量的要道一役。

　　下周21日至23日，公共投资者的眼神将聚焦于好意思国怀俄明州的山区度假胜地杰克逊霍尔。在这里，好意思联储主席杰罗姆·鲍威尔的演讲不仅将为好意思国改日的货币计谋旅途提供要道陈迹，更可能成为界说其业绩生存、捍卫好意思联储悠闲性的要道一役。

　　商场正屏息以待。投资者大齐预期好意思联储将在改日数周降息，这一预期已鼓吹股市，相配是对利率敏锐的板块，创下历史新高。而任何与此预期相背的信号齐可能激勉商场剧烈涟漪。鲍威尔的说话将是今年度最受谨慎的央行行为之一，他需要在安抚商场的同期，为好意思联储的有筹算提供坚实的经济学理据。

　　演讲的背后是宽绰的政事压力。特朗普政府对鲍威尔未能降息的品评日趋强烈，甚而已在物色可能改朝换姓的东谈主选。这使得鲍威尔的每一次公开表态齐置于聚光灯下，而杰克逊霍尔年会恰是他进展态度、强调央行悠闲性的最好舞台。

　　鲍威尔面对着一个辣手的经济逆境。一方面，特朗普政府的关税计谋正在推高通胀，令降息有筹算变得复杂；另一方面，劳能源商场已出现降温迹象，经济增长放缓的风险不异圮绝冷落。在相互矛盾的经济信号和抓续的政事搅扰之间，鲍威尔的每一步齐惊魂动魄。

　　鹰派不测的风险

　　华尔街照旧为降息作念好了准备。联邦基金利率期货商场的数据炫耀，商场合计好意思联储在9月会议上降息25个基点的概率朝上92%，并展望年内至少还有一次降息。

　　这种鸽派预期照旧移动为商场的本色步履。对假贷本钱敏锐的行业成为近期的大赢家。龙头住宅建筑商如PulteGroup、Lennar和D.R． Horton的股价在往时一周高涨4.2%至8.8%不等，远超标普500指数1%的涨幅。摩根士丹利财富照顾的Andrew Slimmon透露：

“这一切齐与住宅建筑商、周期股、工业和材料公司关系。”

　　然而，这些涨幅也使商场变得相当脆弱。Slimmon补充说，住宅建筑商的强盛反弹标明商场信赖好意思联储将会降息，因此“在杰克逊霍尔传出的任何示意情况并非如斯的信号，齐将使商场更容易受到抛售的冲击”。IBKR的商场策略师Steven Sosnick也告诫称：

“如果东谈主们满怀期待一个鸽派的鲍威尔，而他却火力全开地说明出鹰派态度，那该怎么办？插足此次会议时咱们感到越自夸，出现商场波动响应的风险就越大。”

　　政事压力下的重荷抉择

　　鲍威尔的严慎作风与特朗普政府的孔殷酿成了闪现对比。特朗普总统不仅公开称鲍威尔为“强项的痴人”，责骂其“太迟了”，还示意可能在其任期摈弃前解任他。白宫已在筛选潜在的替代者，要点柔和那些风景赶紧降息的候选东谈主。

　　这种政事搅扰让好意思联储的有筹算变得相当鬈曲。鲍威尔之是以于今仍将联邦基金利率保管在4.25%-4.50%的区间，主如果缅念念特朗普的关税计谋可能加重通胀。历史上，近似的政事搅扰曾带来熬煎性效用。上世纪70年代，尼克松政府的压力导致时任好意思联储主席Arthur Burns在通胀上升时保管低利率，最终激勉了两位数的通胀。

　　鲍威尔坦言，关税“可能会导致通胀上升、经济增长放松弛休闲率增多”，这使得好意思联储的任何有筹算齐愈加复杂。如果过早降息，可能孕育通胀；如果保管利率不变，则可能加重服务商场的疲软。

　　休戚各半的经济数据

　　现时复杂的经济数据为这场争论火上浇油。尽管好意思国经济在很猛进度上幸免了阑珊，竣事了某种面容的“软着陆”，但改日的谈路充满不祥情味。

　　一方面，通胀压力依然强项。7月份的中枢消耗价钱指数（CPI）环比高涨0.3%，为1月以来最大增幅，年率达到3.1%。忖度批发通胀的坐褥者价钱指数（PPI）上月更是飙升0.9%，是三年多来的最大月度增幅。这些数据标明，关税可能已驱动推高企业本钱，并最终传导至消耗者。

　　另一方面，劳能源商场正在降温。7月好意思国仅新增7.3万个服务岗亭，而5月和6月的服务数据被大幅下修了朝上25万。工资增长已从2022年6%的年率放缓至约3.9%。这些数据使得FOMC里面也出现了不对，两名理事在7月的会议上就曾投票维持降息。

　　捍卫悠闲性的遗产之战

　　面对复杂的场面，鲍威尔展望不会在杰克逊霍尔提前裸露9月的利率决定。互异，他的演讲将聚焦于好意思联储每五年进行一次的货币计谋框架评估。这被视为他捍卫好意思联储恒久悠闲性的要道策略。

　　通过退换计谋框架，鲍威尔不错建树一些概略超过其任期的联接原则，举例如何应酬供应冲击，以及如何再行均衡充分服务和物价清醒这两大任务。耶鲁大学照顾学院瓦解、前好意思联储高等官员William English展望，好意思联储可能会再行弃取“偏离”（deviations）而非“枯竭”（shortfalls）来形容服务情景，这一轻细的语义变化意味着过热和过冷的劳能源商场齐是需要治理的问题，从而赋予好意思联储在不怜悯况下加息或降息的同等原理。

　　RSM US的首席经济学家Joe Brusuelas透露：

“我的嗅觉是，他将我方的遗产视为保重好意思联储的悠闲性。”

　　杰克逊霍尔的演讲不会为这场构兵画上句号，但它将展示鲍威尔如安在照顾转型中的经济、应酬政事敌意和完善有筹算框架这三重脚色之间得回均衡。这不仅关乎一次利率有筹算，更关乎好意思国央行能否在风暴中保抓悠闲呼吸的智力。

　　风险请示及免责要求

　　商场有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资提议，也未探讨到个别用户稀薄的投资指标、财务情景或需要。用户应试虑本文中的任何主见、不雅点或论断是否稳妥其特定情景。据此投资，牵扯骄贵。

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